净利润下滑七成后，绝味赴港“绝地求生”
当业绩预期“高歌猛进”不再，赴港挂牌上市能成为瓜子食品（603517.SH）的突破点么？
3月6日，瓜子报告书拟在联交所挂牌上市，计划冲击第一家“A H”鱼丸企业。此消息一时间，迅速引起消费市场的高度关注。为此，瓜子各方面表示：赴港挂牌上市为了加快子公司的多元化战略，同时增强境内外融资能力。不过，从瓜子稳步跳高的公司股价变动来看，投资人们似乎对这次“赴港”并不在意。
在瓜子的股吧里，一些投资人们间接抒发了自己的怨气。“又可以补仓挂牌上市了”365卡盟、“上一次解套还忆起”、“外籍人士吃鸭脖？”等文章不断涌现。并且，除了投资人间接查问子公司董事会秘书：“子公司怎么降低今后国外扩张风险”、“子公司这一决定是否会对中小型投资人合法权益造成负面影响？”……
值得一提，在赴港报告书发布后的5日（3月7日-3月13日）里，瓜子公司股价始终处在下跌趋势。止3月14日收盘，瓜子公司股价为47.1元/股，较之3月6日的51.21元/股，累TDATE7528%。
早在7天前周黑鸭就成功进占香港股市365卡盟，之后瓜子优先选择了A股，因为A股流动性比香港股市更为充足，估值水平各方面具有天然竞争优势，由此可见瓜子食品一度被认为在挂牌上市地点上占据了很大竞争优势。如今，瓜子也毅然决然优先选择赴港挂牌上市，国外消费市场会让瓜子说出捷伊资本故事么？
实际上，瓜子此次赴港引起二级消费市场反感除了一个密切相关的原因，就是子公司稳步的业绩预期大幅下滑。
早在二十天前，瓜子就下集了子公司2022年的萎靡业绩预期。据报告书显示，2022年子公司的净利为2.2亿-2.6亿，同比下降73365卡盟.49%-77.57%，出现了溪谷式大幅下滑。这是瓜子自2017年挂牌上市以来，净利金额最低的一年。为此，瓜子得出的解释是：“禽流感歇业负面影响、子公司在禽流感期间加大了对供货商的支持力度以及原料上涨。”
然而，业绩预期大幅大幅下滑投资人们还没等到瓜子得出一个令人满意的软件系统，却等来了子公司赴港挂牌上市的“多元化共同声明”。不少投资人纷纷担心子公司估值水平暴增带来的自身资产阵痛期。要知道瓜子现阶段在A股的估值水平是124.78倍，而在香港股市挂牌上市的365卡盟周黑鸭估值水平只有54.5倍。今后瓜子的香港股市定价与估值水平也会在很大程度上参照周黑鸭，这有可能间接侵害瓜子A股投资人的利益。因而，有投资人间接去查问瓜子董事会秘书：“如何确保A股估值水平不被拉低”？
近年来，瓜子的公司股价始终处在上行走向，今年以来累计跌幅达到23.54%，现阶段子公司市值为294.85亿，较之历史最高峰的670亿，熔化超375亿。而现阶段在食品领域香港股市消费市场的估值水平均远低于 A 股消费市场。因而，有业内人士指出：365卡盟从财务管理角度上分析，瓜子作为A股挂牌上市子公司没有继续发行H股的必要。
中国食品产业分析师朱丹蓬则认为，（A H）同时挂牌上市的情况，青岛啤酒、安德利果汁都已有先例。整体看，香港股市资金活跃度不算太出色，但从今后多元化角度及整体布局看不失一种好优先选择。
除了业绩预期大幅下滑之外，瓜子大股东的频繁减持补仓，也是投资人“用脚投票”的原因之一。
2020年8月，瓜子发布报告书称，子公司控股股东上海聚成企业发展合伙企业（下称“上海聚成”）及365卡盟其一致行动人上海慧功、上海成广和上海福博计划以集中竞价、大宗交易方式减持不超过子公司总股本6%的股份。次年发布报告书公开上述操作合计补仓25.69亿。
值得一提，瓜子食品的实控人、董事长戴文军正是上海聚成、上海慧功、上海成广和上海福博的执行事务合伙人。2021年6月，瓜子再度发布报告书表示，上海聚成及其一致行动人再次减持，合计减持不超过子公司股份总数的2.96%。通过这两次减持，上海聚成及其一致行动人365卡盟累计补仓37.47亿。若按照持股比例粗略计算，戴文军两次累计补仓11.14亿。
与此同时，虽然近几年瓜子的投资版图在不断扩大，但却收效甚微，甚至成了拖累。
自2017年挂牌上市以来，瓜子通过其全资子子公司深圳网聚，与番茄资本、新希望等合资投资了超过了60家餐饮品牌，投资标的包括和府捞面、千味央厨、幺麻子、幸福西饼等子公司。
但瓜子在2017-2021年期间的长期股权投资损益大多稳步为负。其中，2017年为-365卡盟275万、2018年为-1270万、2019年为4050万、2020年为-1.16亿、2021年-6756.89万元。并且这种连续亏损的状态并没在2022年变好，2022年上半年依然亏损了5129.56万元，而2022年第三季度瓜子的投资收益为-5814.77万元。
另外，截至2022年上半年，瓜子长期股权投资余额已经达到23.31亿，此外除了1.9亿的其他合法权益工具投资，占总资产超过三成。虽然365卡盟近些年不断对外投资让瓜子的资产结构有所弱化，相对同行业子公司来说，流动资产得到了合理利用，但子公司的短期偿债压力明显。
截至2022年三季末，瓜子短期借款增至6.15亿，加上一年内到期的非流动负债，有息短债达到了7.35亿，而账面货币资金仅为10.51亿。因而，这时候优先选择扩张国外消费市场，是风险与机遇并存的挑战。
近年来，在周黑鸭、瓜子、煌上煌“鱼丸三巨头”业绩预期大幅下滑的同时，新品牌的鱼丸消费市场也在不断扩容。365卡盟据艾媒咨询统计数据显示，2023年中国鱼丸行业规模将从3691亿飙升至4051亿。现阶段，盛香亭热卤、鱼丸零食品牌王小卤已获得B轮融资；热卤食光、卤大妈完成天使轮融资；研卤堂完成A轮融资。此外，三只松鼠、百草味等休闲食品品牌也纷纷布局鱼丸零食。
面对极具诱惑力的消费市场机会，鱼丸品牌们蓄势待发，都试图从中分得一块蛋糕。从瓜子付港挂牌上市的动作来看，子公司把目光放到了今后的国际消费市场上。
其实，早在2017年，绝365卡盟味就开始布局新加坡、加拿大等消费市场。2019年8月，瓜子报告书称，计划以自有资金在日本投资设立全资子子公司，总投资金额为4亿日元。此前，瓜子曾公开表示过子公司开拓国外消费市场的决心：快速推进国外消费市场的开发力度，抢占空白地带，以保持规模竞争优势。
从营收数据上来看，瓜子的境内外消费市场并未给企业带来捷伊增长曲线。据财报数据显示，2021年瓜子来自境内外消费市场(包括新加坡及港澳地区)的营收为1.14亿，仅占其总营收比例的1.7365卡盟9%。而到了2022年6月底，瓜子境内外消费市场营收为6736万元，其营收占比为2.07%。虽然较上一年有所增长，但比例仍很小还不成气候。而瓜子的加拿大、日本等消费市场截至现阶段依然未能给子公司带来值得一提的营收。
另外，瓜子不断涌现的食品安全问题也将成为此次投资的风险隐患。截至现阶段，在黑猫投诉【投诉入口】中，瓜子是“鱼丸三巨头”里投诉最多的，投诉量为512件，并且大部分投诉内容为吃到异物、食品处理不干净等等。
责任编辑：张海营